予測市場は、現実世界の出来事を取引可能な契約に変換することで成長してきた。一方、スポーツベッティングは歴史的に娯楽として位置づけられてきた。取引量が拡大し、主流プラットフォームが予測商品を統合するにつれて、規制当局、投資家、事業者の間では、その境界がどこにあるのかが問われている。
SiGMA Newsの独占インタビューで、Foresight Venturesの投資パートナーであるアリス・リーは、その違いは単なる言葉の問題ではなく、構造的なものだと主張した。規制や市場設計の観点からは、単純な規模ではなく、市場がどのように機能しているかに焦点を移すべきだという。
「規制当局は、絶対的な取引量よりも、市場の質を示す指標に注目すべきです」とリーは語った。「健全な市場では、流動性が着実に成長し、価格が現実世界の情報に沿って動き、多様な契約にわたって幅広いユーザー参加が見られます。」
対照的に、市場が過剰に傾いた場合には明確な警告サインが現れると彼女は指摘する。
「警告サインには、急激な取引量の増加、基礎となる事象から恒常的に乖離した価格、高いレバレッジの使用、短期的で高リスクな市場への集中などが含まれます」と彼女は述べた。「詐欺や操作、紛争、誇張に駆られた参加の増加は、投機が情報価値を上回り始めている初期の兆候であることが多いのです。」
予測市場はスポーツベッティングと収斂するのか
スポーツ主導の予測契約が取引量を支配し、規制されたプラットフォームが影響力を拡大するにつれ、収斂という考え方は勢いを増している。しかしリーは、重なりがあることと同化することは別だと明確に述べている。
「重なり合う部分はありますが、構造的には異なる商品であり続けます」と彼女はSiGMA Newsに語った。「スポーツベッティングは主に娯楽志向です。一方、予測市場は情報志向で、集合知を集約し、現実世界の不確実性に価格を付けるために設計されています。」
この違いは、規制当局がこの分野をどう見るか、プラットフォームがどのように構築されるか、そして最終的にデータがどのように利用されるかに影響すると、彼女は説明した。
「この違いは、規制上の扱い、社会的有用性、そして適用範囲に反映されています」とリーは述べた。「予測市場はスポーツを超えて、経済、政策、企業の成果にまで広がっており、純粋な賭け商品というより、意思決定支援ツールとして位置づけられつつあります。」
リーは、単一の統合産業になるのではなく、並行した進化が進むと予想している。「両者はおそらく並行して進化し、途中にハイブリッドな中間領域が生まれるでしょう。」
2025年12月に発表されたForesight Venturesの報告書『The Prediction Market Duopoly: A Strategic Analysis of Kalshi and Polymarket』によると、現在、予測市場の活動の大半はスポーツベッティングによって牽引されている。「市場取引量の70％は現在スポーツベッティングが占めており、主流ユーザーを引きつけるうえでその重要性が浮き彫りになっています」と報告書は述べている。
爆発的成長と二強体制の台頭
同報告書は、一分野としての予測市場を世界のベッティング産業に匹敵し得る分野として位置づけている。総アドレス可能市場を「3,000億ドル規模の世界ベッティング産業」と比較し、急速な拡大を予測している。
報告書によれば、2025年の前年比成長率は「驚異的な400％」と見込まれている。ユーザー数も同様の軌道をたどり、「2024年の400万人から2025年には1,500万人へと、3〜4倍に増加する」と予測されている。
しかし、この成長は均等に分配されているわけではない。「この爆発的成長は、ほぼ完全にカルシとポリマーケットという二強によって取り込まれており、両者で市場の99％を支配している」と報告書は述べている。
報告書は、この2つのプラットフォームが予測市場に対する異なるビジョンを体現していると説明している。一方は規制順守に根ざし、もう一方は暗号資産ネイティブなインフラに基づいている。
「カルシは主流統合を意図した、順守重視のトップダウン型アプローチを体現している。一方、ポリマーケットは、暗号ネイティブの原則に根ざした、パーミッションレスなボトムアップ型モデルを推進している」と報告書の著者らは記している。
規制順守とパーミッションレス設計
カルシとポリマーケットは、ユーザー、規制当局、資本への向き合い方において大きく異なる。
報告書によると、カルシは「APIでデータにアクセス可能な、順守型のオフチェーン取引所」として運営され、「米国商品先物取引委員会（CFTC）によって完全に規制され、全50州でライセンスを取得している」。利用者には厳格なKYC（社会保障番号、銀行口座）が求められ、入金手段には銀行振込、デビットカード、電信送金、USDCが含まれる。
一方、ポリマーケットは「市場とポジションが公開された、完全オンチェーンのパーミッションレスなプラットフォーム」と説明されている。「KYCは不要で、暗号資産ウォレットのみが要件」であり、「ポリゴンネットワーク上のUSDC」で運営されている。
これらの違いは市場の焦点にも及ぶ。カルシの取引量は「スポーツ（約90％）、特にNFL」に集中しているのに対し、ポリマーケットは歴史的に「政治とエンターテインメント（選挙時には80％）」に重点を置いてきた。
報告書は、こうした対照的な戦略が、市場主導権の重要な転換をもたらす舞台を整えたと指摘している。
ロビンフッド効果と主流流通
その転換は、報告書が「市場を一変させる賭け」と呼ぶ、カルシとロビンフッドの提携によってもたらされた。
「この地殻変動的な転換の引き金となったのは、カルシが小口投資家向け証券会社ロビンフッドと統合したことだった」と報告書は述べている。2025年8月19日から、カルシはNFLの予測市場をロビンフッドのアプリに直接組み込み、「2,740万の資金投入済み口座」へのアクセスを得た。
影響は即座に現れた。「市場シェアの逆転：数か月のうちに、ポリマーケットの支配的シェアは約95％から32％へと崩壊し、カルシはわずか8％から66％へと急上昇した」と報告書は述べている。
取引量とユーザー数もそれに続いた。「カルシの年換算取引量は約3億ドルから、推定400〜500億ドルへと爆発的に増加」し、「日次アクティブユーザー数は20倍の7万5,000人に達した」。
この出来事は、規制との整合性と主流流通の組み合わせが、暗号資産ネイティブなネットワーク効果を凌駕し得ることを示したと報告書は結論づけている。
「米国市場を巡る戦いにおいて、規制順守のもとで主流の流通チャネルにアクセスできることは、暗号世界のパーミッションレスなネットワーク効果よりも強力な武器となり得ることが証明された」としている。
二つの戦略、二つの未来
市場逆転後、報告書は長期戦略の分岐を描いている。
カルシは、既存のスポーツベッティング業界に対して「次元削減攻撃」を仕掛けているとされる。連邦レベルのCFTCライセンスにより、州ごとの制約に縛られることなく全国で事業を展開できるためだ。
「従来のスポーツベッティング・プラットフォームが州ごとに異なる法規制に制限されているのに対し、カルシは連邦ライセンスの下で運営されている」と報告書は述べ、カリフォルニアやテキサスといった市場が開放されると指摘している。
また、利用者にとって資本効率が高い点も強調されている。「カルシは金融取引所のように運営され、出金ペナルティや追加手数料のない、優れた商品を提供している」と報告書は述べている。
一方、ポリマーケットは小口向けの収益化から、機関投資家向けデータへと軸足を移している。「この戦略転換の最も明確なシグナルは、ニューヨーク証券取引所の親会社であるインターコンチネンタル取引所（ICE）からの20億ドルの投資だ」と報告書は述べている。
これにより、ポリマーケットの活動はデータ資産として再定義される。「グローバルなユーザーネットワークによって生成される、オンチェーンでリアルタイムな確率データ」は、ヘッジファンドや銀行などの機関向け商品として位置づけられている。
データ購入者に関するリー自身の見解も、この方向性と一致している。「短期的には、金融機関、特にマクロ系やクオンツ系ファンドが最も有力な購入者になるでしょう」と彼女は語った。「明確な用途、資本、そして確率データを取引やリスクモデルに統合するためのインフラを備えています。」
一方で、公共部門での採用は限定的になると彼女は付け加えた。「政府での採用はより遅く、慎重で、主に研究部門やシンクタンク、パイロットプログラムを通じたものになり、実務への本格導入には至らないでしょう」とリーはSiGMA Newsに語った。
主流普及への構造的障壁
成長と機関投資家の関心にもかかわらず、報告書は普及を鈍らせかねない三つの障壁を挙げている。
第一は流動性の分断だ。「新しい市場はそれぞれ独立した流動性プールであり」、非効率を生み、厚みを制限する。
第二はオラクルの信頼性である。報告書は、カルシの「中央集権的かつ手動」の結果確定と、ポリマーケットが依存するUMAプロトコルを対比し、いずれの方法にもトレードオフがあると指摘する。「システム全体の完全性は、結果を正確に確定し、操作に耐えられるかどうかにかかっている」と述べている。
第三はユーザー体験だ。初期プラットフォームであるオーガーの失敗を引き合いに出し、複雑さ、手数料、技術的摩擦が大衆採用を阻む可能性があると指摘している。
「大規模普及を達成するための要件は明確だ。体験はシームレスで、Web2アプリケーションに近いものでなければならない」としている。
「いずれの場合も、成功は規制対応、文化的適合性、そして地域ごとの流通に左右される。単なるグローバル規模だけではない。」
― フォーサイト・ベンチャーズ 投資パートナー アリス・リー
地域別成長とローカライゼーション
米国以外でも、リーと報告書はいずれも、グローバル規模よりも地域特性によって形作られる機会を見ている。
リーは潜在力の高い地域として三つを挙げた。「最も可能性が高いのはEU、東南アジア、ラテンアメリカです」と彼女は述べた。「いずれの場合も、成功は規制対応、文化的適合性、そして地域流通にかかっています。単なる世界規模ではありません。」
報告書は、米国市場は事実上新規参入者に閉ざされている一方で、世界市場には深いローカライゼーションの余地が残されていると論じている。
収斂ではなく並行する道
リーはSiGMA Newsに対し、予測市場がスポーツベッティングと統合される可能性は低いと語った。スポーツが今後も取引量とユーザー獲得を牽引し続ける一方で、構造的な違いは依然として本質的だという。
専門家たちが指摘するように、最も可能性の高い結末は単一カテゴリへの収斂ではなく共存である。規制された取引所が効率性でスポーツブックと競い、暗号資産ネイティブなプラットフォームが機関向けにデータを提供し、その中間にハイブリッドモデルが位置づけられる形だ。
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