预测市场领域掀起了新一轮的并购浪潮。从Underdog与Crypto.com的合作，到FanDuel与CME Group的联手，再到DraftKings据报有意收购Railbird，这些交易引发了业界对行业发展动力的担忧——似乎更多是由监管套利驱动，而非创新。业内资深人士和负责任博彩专家认为，这些举措可能从根本上重写竞争规则和消费者保护标准。
预测市场的新淘金潮
预测市场曾经只是学术界和政治爱好者的小众工具，如今正发展为金融化的体育博彩平台。通过让用户对事件结果进行交易，它们模糊了投资与投注的界限。用户可以在这些平台上对未来事件的结果下注——从选举到体育赛事。Kalshi作为这一领域的核心玩家之一，开始提供与体育结果相关的合约，将其包装为合法金融工具，这一分类仍然饱受争议。最近，为迎接NFL赛季开幕，Kalshi扩展了体育产品，推出了模拟热门体育博彩特征的道具式（prop-style）和串关式（parlay-style）市场。.
上周，Underdog在9月以行业首创启动，通过与Crypto.com的新合作，将体育赛事合约正式推向市场。这是首个由体育博彩运营商推出体育赛事合约的案例。自由职业iGaming顾问Aydemir Yuksel告诉SiGMA 新闻：“Underdog确实朝着正确方向发展。”他指出，该公司的激进扩张策略让其走上了“良好的增长路径——可以说比一些大牌竞争对手更快、更锐利。”不过，Yuksel也警告称，过度依赖单一加密支付合作伙伴可能让运营商面临长期风险。
“我们谈论的是数亿美元的许可费和税收损失。这到底为了什么？难道CFTC就是允许这些公司规避州法律吗？”
——长期担任内华达体育博彩总监的Robert Walker
对于大型现有运营商来说，策略有所不同。FanDuel与CME Group的合作，使其能够在联邦商品期货交易委员会（CFTC）监管下，推出从国内生产总值（GDP）到标准普尔（S&P）市场的金融事件合约，而无需遵守州博彩法律。DraftKings有意收购美国新获联邦许可的预测市场平台Railbird，也显示了顶级体育博彩公司在灰色地带的激进扩张。此外，DraftKings还通过Gus III Holdings LLC向国家期货协会（NFA）提交了新申请，寻求同时作为互换公司（Swap Firm）和介绍经纪商（Introducing Broker）的运营批准。尽管公司2025年的财务指引中明确表示“不包括预测市场产品的潜在推出”。
“体育博彩的后门入口”
并非所有人都认为这一趋势是进步。长期担任内华达体育博彩总监的Robert Walker告诉SiGMA 新闻：“也许只有10%是真正的创新，其余90%只是想找到一种在不受州监管的情况下下注的方法。他们并没有解决消费者的实际问题——他们是在为自身利润解决问题，通过规避费用和税收。”
Walker将并购浪潮描述为市场竞争的扭曲，“当FanDuel与CME Group合作，或DraftKings追逐Railbird时，他们真正做的，是创造体育博彩的后门。他们可以提供与持牌体育博彩相同的产品，却无需经历所有繁琐手续。”他警告称，这种不平衡可能会严重打击已经在高额许可费和州税制度下挣扎的小型运营商。“这对小公司完全不公平，”他说，“这怎么可能行得通？根本不是公平竞争。”
监管盲点
争论的核心在于州博彩监管机构与CFTC之间的管辖权拉锯。如果预测市场被视为商品交易，运营商可以绕过州博彩许可证，也会损失州依赖的税收收入。虽然CFTC根据联邦衍生品法授权了事件合约，但新泽西州、内华达州和马里兰州等地认为这些平台违反当地博彩法规，并发出停止令。Walker警告：“如果这种情况继续下去，州财政将遭受重创。”
即便是博彩行业以外的观察者也对透明度表示担忧。Open Rights Group首席研究员Anna Dent告诉SiGMA 新闻：“我的直觉是，这将缺乏对运作方式和风险的透明度。”
对Walker来说，这些交易并非创新，而是寻找漏洞。他说：“我从业超过35年，从未见过这种情况。行业通常不会这样演进——这是公司利用漏洞，而CFTC似乎更关心帮他们，而非保护公众利益。这是机会主义，而非进化。”
负责任博彩风险
除了监管和财务问题外，负责任博彩已成为预测市场并购的核心议题。Safer Gambling Strategies LLC总裁Keith Whyte告诉SiGMA 新闻：“评估负责任博彩风险至关重要。”
“多数体育博彩者和交易者为年轻、受教育男性——这些特征与博彩问题风险更高相关。在交易所交易的资金量可能很快超过体育博彩平台，这意味着有博彩问题的交易者可能损失更多资金。”Whyte补充称，风险是双向的，“体育博彩者可能发展成交易问题，而交易者也可能发展成博彩问题。”
“你可以查看博彩成瘾的临床标准，把‘交易’替换成‘博彩’，一切依然成立。”
——Keith Whyte，Safer Gambling Strategies LLC 总裁
尽管如此，Whyte也承认，将预测市场纳入已有博彩运营商旗下可能是机会，前提是负责任博彩标准统一。“相同的最低年龄，相同的一整套强保护措施，涵盖体育博彩、每日范特西、预测市场和赌场，”他说，“如果做得正确，这可能是确保一致保障的机会。”
他强调，“每个体育预测网站都应具备符合或超过National Council on Problem Gambling（NCPG）互联网负责任博彩标准的消费者保护措施。”否则，他警告，公司将面临“巨大的监管和声誉风险。”
Whyte还指出另一个担忧：“全球博彩问题风险很大一部分源于未受监管或监管不足的博彩形式，有时这些形式由同一家公司提供，同时还提供受监管博彩产品，如社交赌场或每日范特西。”
最后，他提到，“参与这些市场的受监管博彩公司必须遵守其持牌州的监管规则。危险在于非博彩公司进入，提供在体育博彩明确禁止的州的体育交易产品。”
预测市场并购的下一步
目前的并购浪潮可能仅仅是开始。Walker预测，如果体育合约被认定为合法，“将有比Underdog和Crypto.com更大的公司涌入。这对依赖体育博彩税收收入的州来说将是沉重打击。”这表明，目前利害关系涉及州监管博彩的财务模式、运营商间的竞争平衡，以及体育博彩的定义本身。
为应对事件合约和预测市场问题，CFTC与美国证券交易委员会（SEC）将于9月29日举行联合圆桌会议。两机构已警告，“新颖产品”存在法律不确定性和监管不一致性。对Walker而言，关键问题很简单：“为什么CFTC允许体育博彩公司假装自己是商品交易商？如果看起来像体育博彩，行为像体育博彩，赚钱方式也像体育博彩，那就应该按州法规进行监管。”
