성장보다 배당이 우선: Morgan Stanley의 아시아 카지노 산업 분석
아시아 게임 산업에서 폭발적인 자본 가치 상승 시대는 지나가고 있으며, 이제 투자자들은 급격한 성장보다 배당 수익을 추구해야 하는 “성숙한” 시장으로 전환되고 있습니다. 마카오에서 열린 G2E Asia에서 연설한 Morgan Stanley 아시아 게임 부문 책임자이자 대표이사인 Praveen Choudhary는 매출 회복은 분명하게 나타나고 있지만, 업계가 수익성 구조의 근본적인 변화에 직면하고 있다고 설명했습니다.
Choudhary는 “대부분의 산업 최고경영자(CEO)들은 사업의 예측 가능성을 좋아합니다”라고 말했습니다. 이어 “도박 산업은 CEO들이 오히려 예측 불가능성을 좋아하는 유일한 산업이며, 그것이 바로 비즈니스 모델이기 때문입니다”라고 덧붙였습니다. 그러나 그는 구조적 환경이 변화하고 있다고 경고했습니다. “많은 게임 시장이 성숙 단계에 접어들고 있으며, 일부 시장은 아직 시작조차 하지 못했습니다.”
마카오의 수익성 함정: GGR은 회복됐지만 비용이 사업자 수익 압박
마카오에서는 대중 시장이 2019년 수준까지 완전히 회복됐지만, 사업자들의 재무 구조는 변화했습니다. Choudhary는 “분석가 입장에서 부정적인 부분은 바로 마진입니다”라고 설명했습니다. 이어 “매출은 증가하고 있지만 마진은 매년 하락하고 있습니다”라고 말했습니다.
전통적인 VIP 부문이 “붕괴”됐음에도 불구하고, Choudhary는 놀라운 추세를 강조했습니다. 그는 “지난 2년 동안 VIP 성장률이 일반 대중 시장보다 더 빨랐습니다”라고 말했습니다. 이어 “정킷 사업자들이 돌아오고 있습니다. 정킷은 여전히 허용되고 있으며 공식적으로 폐쇄되지 않았습니다”라고 설명했습니다. 다만 그는 고액 베팅 시대는 이미 지나갔다고 경고했습니다.
그는 “시간이 지나면 시장은 마카오가 훨씬 더 안정적이고 성숙한 시장이 되고 있다는 점을 인식하게 될 것입니다. 이제는 성장보다 배당을 위해 투자하는 시장이 될 것입니다”라고 말했습니다.
싱가포르의 부의 폭발: 대중 시장 매출, 팬데믹 이전 대비 187% 기록
싱가포르는 글로벌 추세를 거스르며 가장 두드러진 성과를 보이는 시장으로 떠올랐습니다. Choudhary는 “싱가포르는 매우 놀라울 정도로 좋은 성과를 보이고 있습니다”라고 말하며, 대중 시장 매출이 2019년 수준의 187%에 도달했다고 설명했습니다. 이러한 급증은 단순한 관광객 수 증가와는 별개로 나타나고 있습니다. 그는 “이것은 싱가포르 내 부의 축적에 의해 주도되고 있습니다. 단순히 도박을 위해 방문하는 관광객 문제가 아닙니다. 부유한 사람들이 싱가포르에 거주하고 있기 때문입니다”라고 설명했습니다.
고액 자산가들의 싱가포르 이주는 새로운 안정적 도박 계층을 형성했습니다. 그는 “카지노 중 한 곳에 10만 싱가포르달러를 지불하면 VIP 고객이 됩니다”라고 설명하며, 이 등급 고객에 대해서는 카지노가 일반 고객보다 10% 낮은 세율을 적용받는다고 말했습니다.
필리핀은 흔들리고 일본은 여전히 먼 꿈
다른 지역의 전망은 더욱 불확실합니다. Choudhary는 필리핀 시장이 어려움을 겪고 있다고 설명하며, 무비자 입국 제도가 시행되고 있음에도 한국과 중국 방문객 수가 감소하고 있다고 말했습니다. 필리핀오락게임공사(PAGCOR)의 최신 데이터에 따르면, 지난해 필리핀의 총게임수익(GGR)은 6.39% 증가한 3,961억4,000만 필리핀페소(66억 달러)를 기록했습니다. 그러나 이 대부분은 온라인 및 전자 게임 급증에 의해 견인됐으며, 랜드베이스(오프라인) 카지노 매출 감소를 상쇄한 결과였습니다.
일본 시장 진출과 관련해 Choudhary는 2030년 개장 일정에 회의적인 입장을 보였습니다. 그는 “2030년에 개장하지 않을 것이라고 말할 수 있을 것 같습니다. 제가 할 수 있는 말은 그것뿐입니다”라고 말했습니다. 다만 이달 초 MGM 리조트 인터내셔널은 일본 통합리조트 사업이 꾸준히 진전을 보이고 있다고 밝혔습니다.
UAE(아랍에미리트)에 대해서 그는 독점 구조와 럭셔리 중심 전략 덕분에 “매우 타당한 시장”이라고 평가했습니다. 그러나 그는 지역 내 지정학적 우려가 “개장 일정에 약간의 지연”을 초래할 수 있다고 경고했습니다. 지난주 윈 리조트는 UAE의 Wynn Al Marjan 프로젝트 건설이 지연될 가능성이 있다고 밝혔으며, 이는 이란 전쟁이 건설 일정과 투자자 신뢰를 계속 흔들고 있기 때문이라고 설명했습니다.
아시아 최고의 지역 중심 이벤트가 2026년 5월 31일부터 6월 3일까지 마닐라에 상륙합니다. PAGCOR의 지원과 1만6,000명의 참가자를 기반으로 하는 SiGMA Asia는 업계 판도를 바꾸는 영향력을 두 단계로 제공합니다. 아시아 시장에 진지하게 접근하고 있다면 반드시 참여해야 할 행사입니다.
