Kalshi의 공동설립자 타렉 만수르(Tarek Mansour)는 논란과도 익숙한 인물입니다. 최근 비트코인 컨퍼런스에서 열린 패널 토론에서 그는 자신들의 스타트업을 거의 무너뜨릴 뻔한 치열한 규제 싸움의 이면을 공개했으며, 인플레이션율, 축구 경기, 지정학적 갈등 등 다양한 주제에 대해 합법적으로 베팅할 수 있는 예측 시장의 미래가 무엇을 의미하는지 설명했습니다.
Kalshi가 이벤트 기반 거래를 합법화하는 여정은 2025년 5월 5일 미국 상품선물거래위원회(CFTC)가 Kalshi의 선거 시장에 대한 법적 반대를 철회하면서 전환점을 맞았습니다.
전 골드만삭스(Goldman Sachs) 트레이더가 어떻게 현실을 베팅할 수 있는 합법적이고 규제된 시장을 구축했는지에 관한 이야기입니다.
골드만삭스에서 예측 시장으로
만수르가 Kalshi를 시작하게 된 영감은 월가(Wall Street)에서의 경험에서 나왔습니다. “골드만삭스에 있을 때, 사람들은 트럼프가 선거에서 이기는 것 같은 사건에 투자하고 싶어 했습니다”라고 그는 말했습니다. “우리는 주식, 옵션, 파생상품 등 복잡한 묶음 상품을 만들었지만, 모두 대리 지표일 뿐이었죠. 사람들은 결과에 직접 베팅했지만, 대리 지표가 예상대로 움직이지 않아 결국 돈을 잃곤 했습니다.”
이러한 구조화된 금융 상품들은 부유한 고객들만 이용할 수 있었습니다. 만수르는 “저에게는 매우 이례적으로 느껴졌습니다”라고 말했습니다. “브렉시트, 선거와 같은 사건들은 부자들만의 문제가 아닙니다. 모두에게 영향을 미치죠. 그래서 우리는 사람들이 실제로 관심 있는 대상에 직접 거래할 수 있는 금융 시장을 만들면 어떨까 하고 생각했습니다.”
그 질문은 Kalshi의 토대가 되었습니다. Kalshi는 선거, 인플레이션, 기상 패턴 등 현실 세계의 사건들을 거래할 수 있는 연방 규제 거래소입니다. “우리는 이 시장이 존재할 수 있도록 규제 체계를 만드는 데 3년 반을 투자했습니다”라고 그는 설명했습니다.
CFTC에 맞서다
그러나 Kalshi의 여정은 순탄치 않았습니다. 거래소는 초기 규제 승인을 받았지만, 미국 선거 결과에 대한 시장을 제안했을 때 CFTC는 조작 우려와 민주주의의 무결성 위협을 이유로 이를 막았습니다. 이에 Kalshi는 대담한 결정을 내렸습니다. 바로 자신들의 규제 기관을 상대로 소송을 제기한 것입니다.
“당시에는 규제 기관을 상대로 소송을 거는 것이 유행하지 않았습니다”라고 만수르는 말했습니다. “지금은 재미있기도 하고, 모두가 그렇게 하지만, 그때는 위험한 일이었죠. 마치 천 개의 종이 베임처럼 서서히 죽어가는 느낌이었어요—그들은 개인적으로, 그리고 회사 자체를 공격했습니다.”
왜 그런 위험을 감수했을까요? “첫째, 우리는 이런 상품들이 존재해야 한다고 믿었습니다”라고 그는 말했습니다. “여론조사는 우리를 실망시켜 왔습니다. 누구의 말을 들어야 할지 알 수 없죠. CNN에 가면 한 가지 이야기를, Fox에 가면 또 다른 이야기를 듣습니다. 하지만 시장은 다릅니다. 사람들에게 진실을 찾도록 경제적 동기를 부여하니까요.”
법원은 결국 Kalshi의 손을 들어주었고, 이는 미국인들이 정치 예측에 참여하는 방식을 재편할 수 있는 선례가 되었습니다.
전 세계적인 도덕성 논쟁
규제 싸움에서 승리했음에도 불구하고, Kalshi는 Polymarket 같은 분산형 경쟁자들과 함께 윤리적, 법적 반발에 직면하고 있습니다.
유럽의 여러 나라에서는 예측 시장이 공공 담론과 민주주의 제도에 미치는 영향을 우려해 이를 전면 금지했습니다. 미국에서도 예측 시장이 민감한 사안에 대해 사용자가 베팅할 수 있다는 비판이 제기되고 있습니다. 예를 들어, Polymarket은 사람들이 축구 경기에 베팅하듯 군사 분쟁에 베팅할 수 있게 하여, 사실상 전쟁을 수익 창출의 대상으로 바꾸는 셈입니다.
새로운 유형의 데이터 생태계
예측 시장은 전통적인 예측 도구를 대체하려는 것이 아니라 보완하는 것이라고 만수르는 주장했습니다. “주식 시장이 생겼다고 해서 애널리스트들이 사라져야 한다고 말하는 것과 같습니다. 아니죠, 애널리스트들은 여전히 중요합니다. 하지만 시장은 애널리스트로부터 배우고, 애널리스트도 시장으로부터 배웁니다. 여론조사에도 같은 원리가 적용됩니다.”
Kalshi의 내부 데이터도 이 주장을 뒷받침합니다. “돈 주니어(Don Jr.)가 고문으로 합류한다고 발표했을 때, 그의 가족이 선거 당일 밤 Kalshi를 지켜봤다고 했습니다. 그는 우리가 여론조사보다 더 정확했다고 말했습니다.”
플랫폼에서 가장 성공한 시장 중 하나는? 만수르는 “트럼프가 특정 연설에서 무엇을 말할 것인가”라며, “수천만 달러가 거래된 시장입니다. 그게 이렇게 인기를 끌 줄은 전혀 예상하지 못했습니다”라고 말했습니다.
일일 날씨 베팅과 같은 겉보기에는 틈새 시장으로 보이는 분야도 예상외로 큰 관심을 받고 있습니다. 반면, 금리 인상 예측과 같은 전통적인 경제 계약들은 Kalshi의 설립자에 따르면 금리 스왑과 같은 기존 금융 상품보다 가격 책정이 더 정확함에도 불구하고 여전히 인기가 적습니다.
유동성 문제
새로운 시장에 기관 유동성을 유입시키는 것은 쉽지 않습니다. 만수르는 “규제의 명확성이 핵심”이라며, “기관 투자자들은 확실한 보장을 필요로 합니다. 시장 수용에는 시간이 걸립니다”라고 말했습니다.
그는 규제의 명확성이 없으면 “인재를 영입할 수 없고, 자금을 조달할 수도 없으며, 당연히 이 사업을 실현하기 위해 투자하거나 자원을 배분할 수도 없다”고 덧붙였습니다.
만수르는 예측 시장이 이제 새로운 단계에 접어들었다고 믿습니다. “합법적이고 규제받는 환경이 갖춰졌으니, 이제 실제로 구축할 수 있습니다. 인프라는 이미 마련되어 있습니다. 다음 단계는 사람들이 정말로 무엇에 베팅하고 싶어하는지를 발견하는 일입니다.”
