根据Citigroup的分析，澳门博彩业预计将迎来自疫情后重新开放以来表现最弱的季度之一。预计澳门2026年第二季度息税折旧摊销前利润（EBITDA）将同比下降7%，至19.2亿美元。
该投资银行表示，扩大的FIFA世界杯赛事以及异常疲弱的贵宾（VIP）持有率共同给本季度赌场盈利带来了巨大压力，导致整个行业盈利能力下降，尽管收入表现保持稳定。
澳门2026年第二季度EBITDA预期显示重启以来最疲弱季度
花旗集团估计，澳门在2026年第二季度实现博彩总收入（GGR）610.3亿澳门元（76亿美元）。虽然收入与去年同期相比基本持平，但较上一季度下降7%，成为自2025年第一季度以来季度博彩总收入最低的时期。
预计行业EBITDA将环比下降12%，EBITDA利润率将收窄约1.5个百分点，降至约25.8%。据Asia Gaming Brief引用的一份研究报告显示，分析师George Choi和Timothy Chau将这一时期描述为澳门重新开放边境以来行业“最艰难”的季度。
分析师表示，6月中旬开始的FIFA世界杯，加上4月份尤其明显的“极其不利”的贵宾持有率，对盈利造成了严重影响。低于预期的贵宾持有率削弱了运营杠杆效应，并被认为是行业利润率恶化的主要原因。
FIFA世界杯影响澳门GGR和赌场需求
FIFA世界杯已成为2026年澳门赌场运营商面临的重要阻力。随着赛事影响高端客户的博彩活动，多家投资银行纷纷下调了对澳门博彩市场的预测。Macquarie近期下调了对澳门第三季度及全年GGR增长的预期，原因是6月博彩收入降幅超过预期。
该机构目前预计，澳门第三季度GGR同比增长2%，低于此前预测的6%。同时，其将2026年全年澳门GGR增长预测从7.7%下调至5.4%。
分析师认为，赛事扩容进一步放大了其对赌场消费的影响。2026年FIFA世界杯将举行104场比赛，明显多于2018年世界杯的64场比赛，从而增加了消费者娱乐支出的竞争。
澳门博彩监察协调局（Gaming Inspection and Coordination Bureau）的6月数据显示，博彩总收入同比下降12.1%，至185.2亿澳门元（23亿美元）。收入较5月的226.1亿澳门元（28亿美元）下降18.1%。6月数据标志着澳门博彩月收入自2025年1月以来首次出现同比下降。
高端大众市场和贵宾市场显现疲软迹象
围绕澳门高端客户群的担忧正在加剧，该客户群仍然是博彩收入增长和盈利能力的重要推动力。花旗集团此前报告称，6月高端大众市场投注额同比下降38%，世界杯期间玩家数量和平均投注额均有所下降。
Morgan Stanley也警告称，澳门GGR增长可能在7月前持续承压，并将在赛事结束后改善。自疫情复苏以来，高端大众市场对于澳门赌场运营商的重要性不断提升，该市场相比传统贵宾博彩具有更高利润率，同时吸引了来自区域市场的富裕客户。
MGM China和SJM预计将提升市场份额
尽管运营环境充满挑战，花旗集团预计部分运营商的表现仍将优于同行。MGM China预计将在本季度实现最大的市场份额增长之一，受益于新开业的酒店套房以及MGM Cotai的Masters Club贵宾博彩区域。该公司的市场份额预计将提升0.8个百分点，达到16.2%。
SJM Holdings预计也将改善市场地位，市场份额将从9.6%提升至10.2%，原因是其澳门半岛赌场受到的不利博彩持有率影响低于竞争对手。相比之下，Sands China预计将录得最大的市场份额下降，其份额将从26.1%降至24.2%。花旗集团表示，这主要归因于该季度异常疲弱的贵宾持有率表现。
花旗集团下调澳门赌场行业目标价
尽管盈利预期有所下降，花旗集团认为，大部分负面因素已经反映在股价中。该银行指出，目前澳门博彩行业交易价格约为未来一年预期EBITDA的7.1倍，较历史平均估值低近两个标准差。
花旗集团已对Galaxy Entertainment Group启动30天上涨催化剂观察，预计该公司将在本季度成为EBITDA市场份额增长最大的企业。同时，花旗集团也对Sands China及其母公司Las Vegas Sands启动下行催化剂观察。在提高市场风险溢价假设两个百分点后，花旗集团将澳门博彩行业各公司的目标价下调7%至22%。
尽管进行了调整，花旗集团仍看好Galaxy Entertainment Group和Wynn Macau，原因是Galaxy Macau第四期项目的长期增长潜力，以及Wynn Macau约8%的行业领先股息收益率。虽然分析师预计澳门博彩收入短期内仍将出现波动，但整体复苏趋势仍然保持不变。花旗集团认为，在FIFA世界杯结束后，澳门GGR将在强劲的演唱会、娱乐活动以及2026年下半年旅游活动支持下快速恢复。
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