Receita cresce, mas margens seguem pressionadas em Macau, apontam analistas
O boom dos resorts integrados na Ásia trouxe visões divergentes sobre as perspectivas de Macau: enquanto alguns analistas alertam para a pressão crescente sobre a rentabilidade do setor, outros acreditam que o mercado ainda possui espaço relevante para expansão.
Durante a G2E Asia, realizada no The Venetian Macao, Vitaly Umansky, Senior Research Analyst – Global Gaming da Seaport Research Partners, afirmou que a recuperação de Macau passou por mudanças estruturais desde a pandemia. Segundo ele, as ações das operadoras de jogos em Macau historicamente eram impulsionadas por “altos retornos, forte crescimento e elevada lucratividade”, mas o foco dos investidores mudou significativamente para setores ligados à tecnologia e inteligência artificial.
“Em um cenário em que tecnologia e IA dominam as oportunidades de investimento, o setor de jogos, que é relativamente pequeno, acabou sofrendo um movimento de retração por parte da comunidade de investidores”, afirmou.
Apesar disso, Umansky acredita que as receitas de jogos em Macau continuarão crescendo em ritmo superior ao da economia chinesa como um todo.
Macau é vista como um mercado maduro
Umansky argumentou que Macau pode já estar se aproximando de um estágio de maturidade, especialmente diante do avanço de novas jurisdições asiáticas no setor de jogos.
“Estamos vendo uma proliferação cada vez maior de ativos de jogo em toda a Ásia”, afirmou, citando Singapura, Vietnã e o futuro mercado de resorts integrados no Japão. “Existem jogadores que acredito terem optado por Singapura em vez de Macau”, acrescentou.
O primeiro resort integrado do Japão, atualmente em desenvolvimento em Osaka, também pode remodelar significativamente a competição regional. “Será uma propriedade enorme”, disse Umansky. “E pode haver outros resorts integrados no Japão no futuro.”
Ele também questionou até que ponto o grupo de clientes premium disposto a viajar e gastar grandes quantias em cassinos pode continuar crescendo indefinidamente. “É possível argumentar que esse segmento específico de consumidores já se encontra em um mercado maduro”, afirmou.
Citi Research mantém visão otimista sobre Macau
George Choi, Diretor e Global Head of Gaming Research da Citi Research, apresentou uma visão mais otimista sobre o mercado de Macau. Segundo ele, a penetração do mercado de jogos de Macau na China continental ainda permanece relativamente baixa.
“O acesso ainda é inferior a 2% dentro da China”, afirmou Choi. “A riqueza ainda existe.”
Choi destacou que jogadores de alto poder aquisitivo continuam presentes nos cassinos de Macau. Ele também ressaltou que os operadores vêm introduzindo mais produtos de side bets como estratégia para ampliar as receitas de jogos.
“Os operadores de cassino estão se esforçando bastante para serem mais criativos nesses produtos paralelos de apostas”, afirmou Choi. Segundo ele, uma inovação mais forte em produtos pode ajudar a aliviar parte da pressão competitiva atualmente enfrentada pelas operadoras.
Projeções de crescimento seguem positivas
Choi afirmou que a Citi Research projeta crescimento de aproximadamente 6% na receita bruta de jogos (GGR) e avanço próximo de 8% no EBITDA da indústria de jogos de Macau. Questionado sobre a base dessas projeções, Choi afirmou que indicadores econômicos tradicionais têm utilidade limitada nesse contexto.
Em vez disso, ele explicou que baseia grande parte de sua análise em visitas frequentes a Macau e em conversas diretas com profissionais e operadores locais.
Arrecadação com impostos sobre jogos reforça recuperação
A melhora nas receitas do setor de jogos também vem fortalecendo as finanças públicas de Macau, apesar das preocupações relacionadas à lucratividade das operadoras.
Dados mais recentes do Bureau de Serviços Financeiros de Macau mostram que a arrecadação de impostos sobre jogos totalizou MOP 34,87 bilhões (US$ 4,33 bilhões) entre janeiro e abril de 2026, um aumento anual de 16,8%.
Os tributos sobre jogos representaram cerca de 84% da receita total do governo da Região Administrativa Especial de Macau no período de quatro meses, reforçando a importância contínua do setor para a economia local.
Somente em abril, a arrecadação de impostos sobre jogos atingiu MOP 9,07 bilhões (US$ 1,13 bilhão), alta de 18,7% em relação ao mesmo mês do ano anterior e 2,3% acima do registrado em março.
Pelo sistema tributário de Macau, os números de arrecadação refletem a receita bruta de jogos gerada pelos cassinos no mês anterior. Assim, os impostos arrecadados em abril correspondem às receitas obtidas em março, quando os cassinos registraram GGR de MOP 22,56 bilhões (US$ 2,80 bilhões).
O governo de Macau estabeleceu como meta arrecadar MOP 92,7 bilhões (US$ 11,56 bilhões) em impostos sobre jogos ao longo de 2026. Com base nos números atuais, as autoridades já alcançaram cerca de 37,6% da meta anual nos primeiros quatro meses do ano.
Macau continua aplicando uma alíquota efetiva de 40% sobre a receita bruta de jogos dentro do novo modelo de concessões implementado pela cidade, que passou a exigir maior foco em diversificação turística e investimentos não relacionados a jogos por parte das operadoras.
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