Рост выручки при сохраняющемся давлении на маржинальность в Макао: мнение аналитиков
Бум интегрированных курортов в Азии вызвал неоднозначные оценки перспектив Макао: одни аналитики предупреждают, что рентабельность бизнеса находится под давлением, в то время как другие утверждают, что у рынка все еще есть потенциал для роста.
Выступая на выставке G2E Asia в комплексе The Venetian Macao, Виталий Уманский, старший аналитик по глобальному игровому сектору в Seaport Research Partners, отметил, что структура восстановления Макао претерпела изменения со времен пандемии. Он добавил, что исторически драйверами акций игорных компаний Макао были «высокая доходность, быстрые темпы роста и высокая рентабельность», однако сейчас внимание инвесторов сместилось в сторону технологического сектора и искусственного интеллекта.
«В мире, где технологический сектор и ИИ доминируют среди инвестиционных возможностей, игорный бизнес, будучи относительно небольшим сегментом, столкнулся с оттоком капитала со стороны инвесторов», — подчеркнул он.
Несмотря на это, Уманский ожидает, что доходы Макао продолжат расти опережающими темпами по сравнению с экономикой Китая в целом.
Макао рассматривается как зрелый рынок
Уманский высказал мнение, что Макао, возможно, уже приближается к стадии зрелости, поскольку другие азиатские юрисдикции активно развивают собственную игорную индустрию.
«Мы продолжаем наблюдать масштабное расширение игорных активов по всей Азии», — сказал он, указав на Сингапур, Вьетнам и будущий рынок интегрированных курортов в Японии. «Я полагаю, что часть игроков переориентировалась на Сингапур вместо Макао», — добавил аналитик.
Первый интегрированный курорт в Японии, строящийся сейчас в Осаке, может еще сильнее изменить конкурентную среду в регионе. «Это будет очень крупный объект», — отметил Уманский. «В Японии может появиться и большее количество интегрированных курортов».
Он также поставил под сомнение способность пула премиальных клиентов, готовых путешествовать и тратить крупные суммы в казино, расширяться до бесконечности. «Можно утверждать, что с точки зрения данной демографической группы клиентов мы находимся на зрелом рынке», — резюмировал он.
Citi Research сохраняет оптимистичный настрой в отношении Макао
Джордж Чой, директор и глава подразделения по исследованию глобального игорного бизнеса в Citi Research, занял более оптимистичную позицию. Он утверждает, что уровень распространения услуг Макао на материковый Китай остается низким.
«Уровень распространения в Китае по-прежнему составляет менее 2 процентов», — заявил Чой. «Благосостояние населения никуда не делось».
По словам Чоя, высокобюджетных игроков по-прежнему легко встретить в залах казино Макао. Он также обратил внимание на то, что операторы внедряют больше вариантов побочных ставок для извлечения дополнительного дохода от игр.
«Операторы казино очень стараются проявлять изобретательность в отношении этих побочных ставок», — сказал Чой. По его мнению, более активные продуктовые инновации могли бы сгладить часть конкурентного давления, с которым сейчас сталкиваются операторы.
Прогнозы роста остаются позитивными
Чой сообщил, что Citi Research прогнозирует рост валового игорного дохода (GGR) Макао примерно на 6%, а рост EBITDA игорной индустрии — примерно на 8%. На вопрос об обосновании своих прогнозов Чой ответил, что традиционные экономические индикаторы сейчас менее полезны, чем прямые наблюдения. Вместо этого Чой во многом полагается на регулярные визиты в Макао и личное общение с людьми на местах.
Игорные налоги отражают уверенное восстановление
Растущие доходы Макао от игорного бизнеса также укрепляют государственные финансы, вопреки опасениям по поводу рентабельности.
Свежие данные Бюро финансовых услуг Макао показали, что в период с января по апрель 2026 года в виде налогов на игорный бизнес было собрано 34,87 млрд патак ($4,33 млрд), что на 16,8% больше в годовом исчислении. Налоги на игорный бизнес составили около 84% от общего объема доходов правительства САР Макао за этот четырехмесячный период, что подчеркивает неизменную важность сектора для местной экономики.
Только за апрель налоговые поступления от игорного бизнеса достигли 9,07 млрд патак ($1,13 млрд), что на 18,7% выше показателей аналогичного месяца прошлого года и на 2,3% выше сборов за март.
Согласно налоговой системе Макао, показатели игорного налога отражают валовой игорный доход казино, полученный в предыдущем месяце. Апрельские налоговые поступления соответствуют мартовской выручке казино, которая достигла 22,56 млрд патак ($2,80 млрд).
Правительство Макао установило целевой показатель налоговых поступлений от игорного бизнеса на весь 2026 год в размере 92,7 млрд патак ($11,56 млрд). Исходя из текущих сборов, за первые четыре месяца года власти уже выполнили годовой план примерно на 37,6%.
Макао продолжает применять эффективную налоговую ставку в размере 40% на валовой игорный доход в рамках обновленной системы концессий, которая уделяет повышенное внимание диверсификации туризма и обязательствам операторов по инвестированию в неигорные секторы.
Читайте главные новости индустрии iGaming и еженедельный дайджест от SiGMA. Будьте в курсе событий и пользуйтесь специальными предложениями для подписчиков нашей email-рассылки. Подписывайтесь по ссылке.
