아시아 복합 리조트 붐 속에서 마카오 전망에 대한 상반된 시각이 제시됐습니다. 일부 분석가들은 수익성이 압박받고 있다고 경고한 반면 다른 이들은 시장이 여전히 성장 여력이 있다고 주장했습니다.
The Venetian Macao에서 열린 G2E Asia에서 연설한 Seaport Research Partners의 글로벌 게임 부문 수석 리서치 분석가인 Vitaly Umansky는 팬데믹 이후 마카오의 회복 구조가 변화했다고 말했습니다. 그는 마카오 게임 주식이 역사적으로 “높은 수익률, 높은 성장, 높은 수익성”에 의해 움직여 왔지만 투자자들의 관심이 기술 및 인공지능 부문으로 이동했다고 설명했습니다.
그는 “기술과 AI가 투자 기회를 지배하는 세계에서 상대적으로 작은 산업인 도박 부문은 투자 커뮤니티로부터 자금 이탈 효과를 겪고 있습니다”라고 말했습니다.
그럼에도 불구하고 Umansky는 마카오 매출이 중국 전체 경제보다 더 빠르게 성장할 것으로 전망했습니다.
성숙 시장으로 평가받는 마카오
Umansky는 아시아 각국이 자체 게임 산업을 발전시키면서 마카오가 이미 성숙 단계에 접근하고 있을 수 있다고 주장했습니다.
그는 “아시아 전역에서 더 많은 도박 자산이 확산되는 모습을 계속 보고 있습니다”라며 싱가포르, 베트남 그리고 향후 일본 복합 리조트 시장을 언급했습니다. 이어 “마카오 대신 싱가포르로 이동한 플레이어들도 있다고 생각합니다”라고 덧붙였습니다.
일본 최초의 복합 리조트는 현재 오사카에서 개발 중이며 지역 경쟁 구도를 더욱 변화시킬 가능성이 있습니다. Umansky는 “매우 대형 시설이 될 것입니다”라며 “일본에 더 많은 복합 리조트 시설이 생길 수도 있습니다”라고 말했습니다.
그는 카지노에서 많은 비용을 지출할 의향이 있는 프리미엄 고객층이 계속 무한히 확대될 수 있을지에 대해 의문을 제기했습니다. 그는 “해당 고객층 측면에서는 이미 성숙 시장에 들어섰다고 볼 수 있습니다”라고 설명했습니다.
Citi Research는 마카오에 대해 여전히 긍정적
Citi Research의 글로벌 게임 리서치 책임자/이사인 George Choi는 보다 낙관적인 입장을 보였습니다. 그는 마카오의 중국 본토 시장 침투율이 여전히 낮다고 주장했습니다.
Choi는 “중국 내 침투율은 여전히 2퍼센트 미만입니다”라며 “부는 여전히 존재합니다”라고 말했습니다.
Choi는 마카오 카지노 플로어 곳곳에서 여전히 고액 고객들을 쉽게 찾을 수 있다고 말했습니다. 또한 운영사들이 추가 게임 수익을 창출하기 위해 더 많은 사이드 베팅 상품을 도입하고 있다고 설명했습니다.
Choi는 “카지노 운영사들은 이러한 사이드 베팅 상품에서 더욱 창의적이 되기 위해 매우 노력하고 있습니다”라고 말했습니다. 그는 더 강력한 상품 혁신이 운영사들이 현재 직면한 경쟁 압박을 일부 완화할 수 있다고 설명했습니다.
성장 전망은 여전히 긍정적
Choi는 Citi Research가 마카오 게임 산업에 대해 약 6퍼센트의 총게임수익 성장과 약 8퍼센트의 EBITDA 성장을 전망하고 있다고 밝혔습니다. 전망 근거에 대한 질문에 그는 전통적인 경제 지표보다 현장 관찰이 덜 유용하다고 말했습니다.
대신 Choi는 마카오를 정기적으로 방문하고 현지 관계자들과 대화하는 데 크게 의존한다고 설명했습니다.
게임 세수는 안정적 회복 반영
수익성 우려에도 불구하고 마카오의 게임 매출 개선은 정부 재정에도 긍정적인 영향을 미치고 있습니다.
마카오 Financial Services Bureau의 최신 데이터에 따르면 2026년 1월부터 4월까지 징수된 게임 세수는 348억7,000만 마카오 파타카(43억3,000만 달러)로 전년 대비 16.8퍼센트 증가했습니다. 게임 세금은 해당 4개월 동안 마카오 특별행정구 정부 총수입의 약 84퍼센트를 차지하며 지역 경제에서 이 산업의 중요성을 다시 보여줬습니다.
4월 한 달 게임 세수는 90억7,000만 마카오 파타카(11억3,000만 달러)에 달했으며 이는 전년 동월 대비 18.7퍼센트 증가한 수치이자 3월보다 2.3퍼센트 높은 수준입니다.
마카오 세금 제도에 따르면 게임 세수 수치는 전월 카지노 총게임수익을 반영합니다. 4월 세수는 3월 카지노 매출인 225억6,000만 마카오 파타카(28억 달러)에 해당합니다.
마카오 정부는 2026년 연간 게임 세수 목표를 927억 마카오 파타카(115억6,000만 달러)로 설정했습니다. 현재 징수 상황을 기준으로 당국은 이미 첫 4개월 만에 연간 목표의 약 37.6퍼센트를 달성했습니다.
마카오는 개정된 카지노 허가 체계에 따라 여전히 총게임수익에 대해 실효세율 40퍼센트를 적용하고 있으며 이는 관광 다변화와 운영사의 비게임 투자 의무를 더욱 강조하는 구조입니다.
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