Fitch Ratings（惠誉）确认MGM Resorts International的发行人违约评级为“BB-”，展望为稳定。该机构指出，在公司应对其主要市场表现不均衡的情况下，其杠杆率处于5倍中段水平，同时具备充足的流动性。
此次评级行动反映了 Fitch 的观点，即 MGM 的财务状况整体保持稳定，这得益于其拉斯维加斯业务持续的现金流生成能力，以及来自澳门业务逐步增强的贡献。在澳门，其子公司MGM China Holdings Limited持有博彩牌照，有效期至2032年6月。
费用结构上调
在评级确认的同时，MGM Resorts 与 MGM China 之间的财务关系也出现了显著变化。母公司向其澳门子公司收取的品牌使用费已从1.75%上调至3.5%，该比例基于调整后的每月综合净收入计算，这一指标涵盖博彩总收入及非博彩收入，并扣除促销、折扣和赠送支出。
这一调整在实际层面具有重要影响，因为这意味着每笔费用支付中大约三分之二将回流至 MGM Resorts，从而使其澳门业务为集团带来更具规模且结构化的收入来源。对于 MGM China 而言，该费用与其收入表现直接挂钩。
品牌使用费水平并未纳入澳门博彩特许经营协议之中。该协议主要涵盖博彩牌照及运营标准，但不涉及集团内部商业安排的限制或约束。因此，该费用安排本质上属于企业内部安排，在持牌框架内运作，但不受其直接约束。
澳门表现稳健，拉斯维加斯略显疲软
Fitch 指出，MGM China 的稳步增长是其评估中的积极因素。MGM China 在澳门运营两家综合度假村，分别是澳门半岛的 MGM Macau 以及路氹城的 MGM Cotai。随着市场在重新开放后逐步恢复常态，其业务量持续改善。
相比之下，拉斯维加斯市场则略显疲软。尽管美国本土业务仍是 MGM 收入的最大来源，但 Fitch 也指出该市场存在波动性，并将其纳入信用评估考量。稳定展望表明 Fitch 预计短期内公司杠杆率不会出现显著上升或下降。
MGM Resorts 在今年早些时候公布了2025财年全年业绩，综合净收入水平与 Fitch 所提及的5倍中段杠杆区间一致。集团的流动性状况（包括循环信贷额度及现金储备）被认为足以满足当前债务义务。
特许经营期的可预见性
MGM China 的博彩特许经营权源自2022年澳门重新发牌周期，将于2032年6月30日到期，其中涵盖非博彩投资及就业等相关要求。为期十年的特许经营期为 MGM Resorts 在澳门的资本配置及财务规划提供了明确时间框架。
Fitch 所给予的稳定展望（而非上调或下调）也与澳门博彩承批公司整体趋势一致。在经历此前数年的市场冲击后，各运营商的评级目前均维持不变。
此外，MGM 也是参与开发日本大阪综合度假村项目的财团成员之一，不过该项目仍处于开发阶段，并未成为 Fitch 本次评估的重要因素。
评级背景
“BB-”发行人违约评级（IDR）意味着 MGM Resorts 被归类为投机级。这主要是由于大型赌场业务具有资本密集型和周期性特征。稳定展望表明，除非杠杆率或流动性出现重大变化，Fitch Ratings预计短期内不会对该评级进行调整。
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