Fitch reafirma la calificación “BB-” de MGM Resorts tras cambios en la estructura de tarifas en Macao
Fitch Ratings confirmó la calificación de riesgo crediticio de MGM Resorts International en ‘BB-‘ con perspectiva estable. Hicieron alusión a un apalancamiento que equivale cinco veces su EBITDA y una liquidez suficiente mientras la compañía afronta un desempeño irregular en sus mercados clave.
La acción de calificación refleja la visión de Fitch de que el perfil financiero de MGM se mantiene en líneas generales estable, respaldado por una generación de caja constante procedente de sus operaciones en Las Vegas y por una contribución gradualmente más sólida desde Macao, donde su filial MGM China posee una concesión de juego vigente hasta junio de 2032.
Estructura de tarifas revisada al alza
Junto con la confirmación de la calificación, se introduce un cambio relevante en la relación financiera entre MGM Resorts y MGM China. La tarifa de marca que la matriz cobra a su filial en Macao ha aumentado del 1,75% al 3,5% de los ingresos netos mensuales consolidados ajustados, una métrica que incluye los ingresos brutos del juego y los ingresos no vinculados al juego tras deducir promociones, descuentos y gastos de cortesía.
El impacto de esta revisión es significativo también en términos prácticos, ya que equivale a que aproximadamente dos tercios de cada pago por esta tarifa regresen a MGM Resorts, generando un nivel de ingresos más relevante y estructurado procedente de sus operaciones en Macao para la compañía. La tarifa de MGM China está vinculada a su rendimiento de ingresos.
El nivel de las tarifas de marca no está incluido en el acuerdo de concesión en Macao, que regula las licencias de juego y los estándares operativos, pero no establece límites ni restricciones en relación con los acuerdos comerciales dentro del grupo. Este acuerdo de tarifas tiene naturaleza corporativa, dentro del marco de la licencia, pero no está sujeto directamente a él.
Macao avanza mientras Las Vegas se debilita
Fitch reconoció un crecimiento más estable de MGM China como un factor positivo en su evaluación. MGM China opera dos complejos integrados en Macao, MGM Macau en la península y MGM Cotai en la franja de Cotai, y ha informado de una mejora en los volúmenes a medida que el mercado continúa normalizándose tras su reapertura.
Las Vegas, en cambio, ha mostrado cierta debilidad. Las operaciones nacionales siguen siendo la principal fuente de ingresos para MGM, pero Fitch también destacó la volatilidad de este mercado dentro de su análisis del perfil crediticio. La perspectiva estable refleja la opinión de Fitch de que el apalancamiento no cambiará de forma significativa en el corto plazo.
MGM Resorts presentó a principios de este año los resultados de 2025, con ingresos netos consolidados en niveles acordes con el rango medio de apalancamiento de 5 veces mencionado por Fitch. La posición de liquidez del grupo, respaldada por líneas de crédito renovables y efectivo disponible, fue considerada adecuada para cubrir sus obligaciones actuales.
Visibilidad de la concesión
El acuerdo de concesión de MGM China, resultado del proceso de renovación de licencias de 2022 en Macao, tiene vigencia hasta el 30 de junio de 2032 y establece condiciones en torno a la inversión no relacionada con el juego y el empleo. Esta concesión de diez años proporciona a MGM Resorts un marco temporal claro para la asignación de capital y la planificación financiera en Macao.
La perspectiva estable adoptada por Fitch, en lugar de una tendencia al alza o a la baja, es coherente con la evolución general observada entre los concesionarios de Macao, cuyas calificaciones se han mantenido sin cambios mientras el mercado se reajusta tras las disrupciones de los últimos años.
MGM también forma parte del consorcio encargado de desarrollar el complejo integrado proyectado en Osaka, Japón, aunque este proyecto sigue en fase de desarrollo y no fue un factor relevante en la evaluación actual de Fitch.
Contexto de la calificación
Una calificación ‘BB-’ IDR (calificación de incumplimiento del emisor) significa que MGM Resorts se sitúa dentro de la categoría de grado especulativo. La naturaleza intensiva en capital y cíclica de los negocios de casinos a gran escala justifica esta clasificación. La perspectiva estable implica que Fitch Ratings no prevé cambios en la calificación en el corto plazo, salvo que se produzcan variaciones significativas en el apalancamiento y la liquidez.
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