भविष्यवाणी बाजार: वॉल स्ट्रीट ने कर्मचारियों के लिए ट्रेडिंग के नियम कड़े किए
जैसे-जैसे भविष्यवाणी बाजार US फाइनेंस की मुख्यधारा के करीब आ रहे हैं, Goldman Sachs, JPMorgan Chase, Morgan Stanley और Bank of America ने अपने इंटरनल कंडक्ट रूल्स (आंतरिक आचरण नियम) में बदलाव किए हैं। ये पाबंदियां मुख्य रूप से ऐसे फाइनेंशियल और पॉलिटिकल कॉन्ट्रैक्ट्स पर केंद्रित हैं, जिनसे कर्मचारियों और उनके नियोक्ताओं के लिए हितों का टकराव (कॉन्फ्लिक्ट ऑफ इंटरेस्ट) या गोपनीय जानकारी का गलत इस्तेमाल होने का खतरा हो सकता है।
भविष्यवाणी बाजार अब वॉल स्ट्रीट के कंप्लायंस दायरे में आ गए हैं। रॉयटर्स के अनुसार, अमेरिका के कई बड़े बैंकों ने अपने कर्मचारियों के लिए आचार संहिता (कोड ऑफ कंडक्ट) में इन बाजारों से जुड़े खास प्रावधान जोड़े हैं। ये उपाय पूरे उद्योग में प्रतिबंध के बराबर नहीं हैं। हर संस्थान ने अलग-अलग तरीका अपनाया है, जो प्रतिष्ठा के जोखिम, पर्सनल ट्रेडिंग और गैर-सार्वजनिक जानकारी तक पहुंच के उनके आकलन पर आधारित है।
यह अंतर मायने रखता है। इवेंट कॉन्ट्रैक्ट्स उपयोगकर्ताओं को चुनावों और आर्थिक आंकड़ों से लेकर कॉर्पोरेट घटनाक्रम, खेल और भू-राजनीति तक के नतीजों पर दांव लगाने की सुविधा देते हैं। ज़्यादातर प्रतिभागियों के लिए, ये केवल सट्टा व्यापार (स्पेक्युलेटिव ट्रेड्स) हैं। बैंकों, लिस्टेड कंपनियों या सरकारी संस्थानों में काम करने वाले कर्मचारियों के लिए, यही कॉन्ट्रैक्ट्स एक बहुत कठिन सवाल खड़ा कर सकते हैं: जानकारी पर आधारित निर्णय (इनफॉर्म्ड जजमेंट) कहां खत्म होता है और विशेषाधिकार प्राप्त जानकारी (प्रिविलेज्ड नॉलेज) कहां शुरू होती है?
गोल्डमैन सैक्स ने फाइनेंस और पॉलिटिक्स के बीच एक लकीर खींची
अब तक सामने आई सबसे साफ़ पॉलिसी गोल्डमैन सैक्स की है। खबरों के मुताबिक, बैंक ने कर्मचारियों से कहा है कि वे फाइनेंशियल मार्केट या राजनीतिक घटनाक्रम से जुड़े ‘इवेंट कॉन्ट्रैक्ट’ में ट्रेड न करें, क्योंकि ऐसा करने से गोल्डमैन, उसके क्लाइंट्स या बड़े फाइनेंशियल सिस्टम के साथ असल में या लोगों की नज़र में हितों का टकराव (conflict of interest) पैदा हो सकता है। ‘लोगों की नज़र में टकराव’ वाली बात अहम है। बैंक की साख को नुकसान पहुँचने के लिए गलत काम का सबूत होना ज़रूरी नहीं है। अगर ऐसा लगे कि किसी कर्मचारी ने काम के दौरान मिली जानकारी से फ़ायदा उठाया है, तो भी भरोसा टूट सकता है, खासकर तब जब क्लाइंट्स, मार्केट पर असर डालने वाले ट्रांज़ैक्शन या राजनीतिक फ़ैसले शामिल हों।
रॉयटर्स ने ब्लूमबर्ग न्यूज़ की पिछली रिपोर्ट का हवाला देते हुए कहा है कि बार-बार नियम तोड़ने पर अनुशासनात्मक कार्रवाई हो सकती है, जिसमें नौकरी से निकालना भी शामिल है। कर्मचारियों को मना किए गए ट्रेड से कमाए गए मुनाफ़े को भी छोड़ना पड़ सकता है।
ये जानकारी गोल्डमैन सैक्स के किसी सार्वजनिक बयान में नहीं दी गई है। ये जानकारी बैंक के अंदरूनी नियमों की जानकारी रखने वाले सूत्रों से मिली है, जिसका मतलब है कि पॉलिसी का दायरा पूरी तरह से सार्वजनिक नहीं है। खबरों के मुताबिक, गोल्डमैन की पाबंदियों में आम तौर पर खेल और मनोरंजन से जुड़े कॉन्ट्रैक्ट शामिल नहीं हैं। हालाँकि, इस छूट को दूसरे बैंकों पर लागू नहीं माना जाना चाहिए, क्योंकि उनके नियम अलग तरह से बने होते हैं।
वॉल स्ट्रीट की कोई एक पॉलिसी नहीं
JPMorgan Chase ने सिद्धांतों पर आधारित तरीका अपनाया है। इसके मौजूदा आचार संहिता (code of conduct) के तहत कर्मचारियों को गोपनीय या गैर-सार्वजनिक जानकारी के आधार पर ट्रेडिंग करने से रोका गया है, और यह नियम भविष्यवाणी बाजार पर भी लागू होता है।
Bank of America ने कुछ खास कैटेगरी की पहचान की है। कर्मचारियों को अलग-अलग कंपनियों, मैक्रो-इकोनॉमिक घटनाक्रमों और फाइनेंशियल सर्विस से जुड़े कुछ कॉन्ट्रैक्ट्स में ट्रेडिंग करने से रोका गया है। एक प्रवक्ता ने पुष्टि की कि बैंक ने प्रतिबंधित गतिविधियों को स्पष्ट करने के लिए अपनी गाइडेंस को अपडेट किया है।
Morgan Stanley भी अपनी आचार संहिता के उस हिस्से में भविष्यवाणी बाजार का ज़िक्र करता है जो कर्मचारियों के निवेश और पर्सनल ट्रेडिंग से संबंधित है, हालांकि इसकी डिटेल का खुलासा नहीं किया गया है। Citigroup ने इस पर कोई टिप्पणी नहीं की। इन सभी उपायों को एक साथ देखने पर पता चलता है कि वॉल स्ट्रीट में कोई सामूहिक प्रतिबंध नहीं लगाया जा रहा है। बल्कि, यह धीरे-धीरे हो रहा बदलाव है: बैंक अपने जाने-पहचाने कंप्लायंस स्टैंडर्ड्स को ऐसी प्रोडक्ट कैटेगरी पर भी लागू कर रहे हैं जो पहले पारंपरिक पर्सनल-ट्रेडिंग नियमों के दायरे में ठीक से नहीं आती थीं।
संवेदनशील जानकारी से मुनाफ़ा कमाने का एक अलग तरीका
इवेंट कॉन्ट्रैक्ट्स कोई नई चीज़ नहीं हैं। ये दो दशकों से ज़्यादा समय से रेगुलेटेड अमेरिकी बाज़ारों में उपलब्ध रहे हैं। जो चीज़ बदली है, वह है इनका दायरा, विज़िबिलिटी और एक्सेसिबिलिटी, जिसमें Kalshi और Polymarket जैसे प्लेटफ़ॉर्म्स के बढ़ने की भी भूमिका है। इनमें से ज़्यादातर कॉन्ट्रैक्ट्स एक बाइनरी सवाल पर आधारित होते हैं। कॉन्ट्रैक्ट का निपटारा इस आधार पर होता है कि कोई घटना होती है या नहीं; इसमें “हां” और “नहीं” वाली पोजीशन की कीमत इस तरह तय की जाती है कि वे मोटे तौर पर संभावना के बारे में बाज़ार की राय को दर्शाती हैं।
इसका फ़ॉर्मैट आसान है, लेकिन इससे जुड़े नियमों का पालन करना मुश्किल हो सकता है। कॉन्ट्रैक्ट का इस्तेमाल रिस्क कम करने, अनुमान लगाने या सट्टेबाज़ी करने के लिए किया जा सकता है। फिर भी, इसी स्ट्रक्चर का इस्तेमाल ऐसी जानकारी से फ़ायदा उठाने के लिए भी किया जा सकता है जो अभी तक सार्वजनिक नहीं हुई है।
बैंक का कोई कर्मचारी किसी होने वाले ट्रांज़ैक्शन, अभी जारी न किए गए आर्थिक आंकड़े या किसी क्लाइंट से जुड़े फ़ैसले के बारे में जान सकता है। इसके लिए कर्मचारी को सीधे कंपनी के शेयर या बॉन्ड में ट्रेड करने की ज़रूरत नहीं है। इसके बजाय, उस जानकारी का इस्तेमाल किसी ऐसी घटना से जुड़े कॉन्ट्रैक्ट में किया जा सकता है जिसके होने की उम्मीद हो। यही वह चिंता है जिसकी वजह से ये अंदरूनी पाबंदियां लगाई गई हैं। भविष्यवाणी बाजार भले ही एक नया प्रोडक्ट फ़ॉर्मैट पेश करें, लेकिन इसमें शामिल रिस्क वही पुराना है: खास जानकारी रखने वाला कोई व्यक्ति उससे पैसे कमाने का कोई दूसरा रास्ता ढूंढ सकता है।
CFTC के मामलों ने इस मुद्दे को और साफ़ तौर पर सामने लाया है
मई 2026 में, कमोडिटी फ़्यूचर्स ट्रेडिंग कमीशन (CFTC) ने स्विट्ज़रलैंड में रहने वाले Google के सॉफ़्टवेयर इंजीनियर मिशेल स्पैग्नोलो के ख़िलाफ़ एक सिविल शिकायत दर्ज की।
रेगुलेटर का आरोप है कि स्पैग्नोलो ने Google की “Year in Search 2025” रैंकिंग से जुड़ी संवेदनशील और गैर-सार्वजनिक जानकारी का इस्तेमाल करके Polymarket पर कम से कम 23 कॉन्ट्रैक्ट में ट्रेड किया। “AlphaRaccoon” नाम से काम करते हुए, उन्होंने लगभग पूरी सटीकता के साथ करीब 1.2 मिलियन डॉलर कमाए।
यह मामला अप्रैल में अमेरिकी सेना के एक मौजूदा सदस्य के खिलाफ CFTC की एक और कार्रवाई के बाद सामने आया है। रेगुलेटर का आरोप है कि उस व्यक्ति ने निकोलस मादुरो और उनकी पत्नी सिलिया फ्लोरेस को पकड़ने के ऑपरेशन से जुड़ी गोपनीय जानकारी का इस्तेमाल किया।
शिकायत के अनुसार, सर्विसमैन ने पॉलीमार्केट के एक कॉन्ट्रैक्ट पर 436,000 से ज़्यादा “हाँ” वाली पोजीशन खरीदीं, जिसमें यह पूछा गया था कि क्या मादुरो 31 जनवरी 2026 तक सत्ता छोड़ देंगे। इन ट्रेड से कथित तौर पर $404,000 से ज़्यादा का मुनाफ़ा हुआ। CFTC ने इस मामले को एजेंसी द्वारा लाया गया इवेंट कॉन्ट्रैक्ट से जुड़ा पहला इनसाइडर-ट्रेडिंग मामला बताया। यहाँ भी, दावों पर अभी तक कोई अंतिम फ़ैसला नहीं हुआ है।
बेहतर जानकारी का मतलब अपने आप इनसाइडर-ट्रेडिंग नहीं होता
CFTC ने साफ़ तौर पर कहा है कि भविष्यवाणी बाजार इनसाइडर-ट्रेडिंग कानूनों के दायरे से बाहर नहीं हैं।
एनफोर्समेंट डिवीज़न के डायरेक्टर डेविड मिलर ने कहा है कि ऐसी अहम जानकारी का इस्तेमाल, जो आम लोगों के लिए उपलब्ध नहीं है, कमोडिटी एक्सचेंज एक्ट और फ़ेडरल धोखाधड़ी-रोधी नियमों का उल्लंघन हो सकता है, अगर उस जानकारी का गलत इस्तेमाल किया गया हो या भरोसे या गोपनीयता की ज़िम्मेदारी का उल्लंघन करते हुए उसका इस्तेमाल किया गया हो।
यह कानूनी अंतर महत्वपूर्ण है। कोई ट्रेडर सिर्फ़ इसलिए गैर-कानूनी काम नहीं कर रहा होता क्योंकि उसके पास बाज़ार के बाकी लोगों की तुलना में बेहतर जानकारी है या वह ज़्यादा सटीक अनुमान लगाता है। मुख्य मुद्दा यह है कि जानकारी कैसे हासिल की गई और क्या उसका इस्तेमाल करने से किसी नियोक्ता, क्लाइंट, सरकारी संस्था या किसी अन्य स्रोत के प्रति अपनी ज़िम्मेदारी का उल्लंघन हुआ। हालाँकि, बैंकों के लिए यह कानूनी जाँच सीमित राहत ही दे सकती है। एक बार ट्रेड हो जाने के बाद, यह पता लगाना मुश्किल हो सकता है कि किसी कर्मचारी ने सार्वजनिक विश्लेषण, पेशेवर विशेषज्ञता या काम के दौरान मिली जानकारी का सहारा लिया था या नहीं। इसलिए, एहतियाती प्रतिबंधों को लागू करना आसान होता है। हर विवादित ट्रेड के बाद इरादे की जाँच करने के बजाय, संस्थान कर्मचारियों को उन श्रेणियों में ट्रेड करने से रोक सकते हैं जिनमें जोखिम सबसे ज़्यादा होता है।
प्लेटफ़ॉर्म को ज़्यादा कड़े नियंत्रण की ओर धकेला जा रहा है
यह दबाव सिर्फ़ नियोक्ताओं तक ही सीमित नहीं है। भविष्यवाणी बाजार चलाने वाली कंपनियाँ भी अपने अनुपालन (compliance) सिस्टम को मज़बूत कर रही हैं। जून 2026 में, कालशी (Kalshi) ने घोषणा की कि कुछ संवेदनशील कॉन्ट्रैक्ट्स में ट्रेड करने वाले यूज़र्स को अपना पेशा बताना होगा। इसने जोखिम का आकलन करने के लिए ऐसे उपाय भी शुरू किए जिनमें कॉर्पोरेट जानकारी, प्रोडक्ट लॉन्च, राष्ट्रीय सुरक्षा और इस संभावना जैसे कारक शामिल हैं कि कोई ट्रेडर असल नतीजे को प्रभावित कर सकता है।
आगे की दिशा साफ़ है। ‘अपने ग्राहक को जानें’ (KYC) की सामान्य जाँच अब शायद काफ़ी न हो। प्लेटफ़ॉर्म को शायद यह जानने की ज़्यादा ज़रूरत होगी कि यूज़र कौन है, वह व्यक्ति कहाँ काम करता है, क्या वह उस घटना से जुड़ा है जिस पर ट्रेड किया जा रहा है, और क्या उसकी गतिविधि से ऐसी जानकारी तक पहुँच का पता चलता है जो बाज़ार के पास उपलब्ध नहीं है।
इससे इस सेक्टर के कमर्शियल पहलू में बड़ा बदलाव आ सकता है। कंप्लायंस अब सिर्फ़ बैक-ऑफ़िस की ज़िम्मेदारी नहीं, बल्कि एक कॉम्पिटिटिव फ़ीचर के तौर पर देखा जाने लगा है। टेक्नोलॉजी सप्लायर्स को ऐसे टूल्स की ज़्यादा मांग देखने को मिल सकती है जो पहचान की जांच, रोज़गार से जुड़े डेटा, प्रतिबंधित लोगों की लिस्ट, व्यवहार की निगरानी और रियल-टाइम ट्रांज़ैक्शन एनालिसिस को एक साथ लाते हों। जो ऑपरेटर्स मज़बूत निगरानी व्यवस्था दिखा सकते हैं, उनके लिए बैंकिंग संबंध बनाना, इंस्टीट्यूशनल इन्वेस्टमेंट पाना और बड़े पैमाने पर डिस्ट्रीब्यूशन हासिल करना आसान हो सकता है।
US में नियम अभी भी बन रहे हैं
व्यापक रेगुलेटरी ढांचा अभी तय नहीं हुआ है। 4 फरवरी 2026 को, CFTC ने इवेंट कॉन्ट्रैक्ट्स पर अपना 2024 का प्रस्ताव वापस ले लिया। एक महीने बाद, 12 मार्च को, इसने भविष्यवाणी बाजार पर नई सार्वजनिक सलाह-मशविरा प्रक्रिया शुरू की, जिसमें हेरफेर का जोखिम और ऐसे कॉन्ट्रैक्ट्स की श्रेणियां शामिल हैं जो जनहित के खिलाफ हो सकते हैं।
10 जून को एक अधिक लक्षित प्रस्ताव आया। यह रेगुलेशन 40.11 में संशोधन करेगा और आतंकवाद, हत्या, युद्ध, गेमिंग और संघीय या राज्य कानून के तहत प्रतिबंधित गतिविधियों से जुड़े कॉन्ट्रैक्ट्स को कवर करेगा। प्रस्ताव में 90-दिन की समीक्षा प्रक्रिया और हर मामले के आधार पर मूल्यांकन का प्रावधान है। यह अभी अंतिम नियम नहीं है। ऑपरेटरों और निवेशकों के लिए, यह अनिश्चितता मायने रखती है। अंतिम ढांचा यह तय करने में मदद करेगा कि कौन से कॉन्ट्रैक्ट्स लिस्ट किए जा सकते हैं, एक्सचेंज उनकी निगरानी कैसे करेंगे और रेगुलेटेड डेरिवेटिव्स और जुए के उत्पादों के बीच सीमा कहाँ खींची जाएगी।
भविष्यवाणी बाजार एक अधिक चुनौतीपूर्ण चरण में प्रवेश कर रहे हैं
बड़े बैंकों द्वारा अपनाए गए अपडेटेड आचरण नियम भविष्यवाणी बाजार को अस्वीकार नहीं करते हैं। न ही वे उन्हें वित्तीय परिदृश्य से हटाने का प्रयास हैं। वे इस बात का प्रमाण हैं कि यह क्षेत्र इतना बड़ा, इतना दृश्यमान और बाजार-संवेदनशील जानकारी से इतना निकटता से जुड़ा हो गया है कि औपचारिक अनुपालन संरचनाओं से बाहर नहीं रह सकता है।
वॉल स्ट्रीट यह परिभाषित करने की कोशिश कर रहा है कि कर्मचारी की निजी गतिविधि कहाँ समाप्त होती है और संस्थान के लिए जोखिम कहाँ से शुरू होता है। यह तय करना हमेशा आसान नहीं होगा, खासकर तब जब भविष्यवाणी बाजार राजनीति, अर्थव्यवस्था, खेल और कॉर्पोरेट इवेंट्स तक फैल रहे हों।
ऑपरेटर्स के लिए चुनौती अब सिर्फ़ वॉल्यूम बढ़ाना या ज़्यादा कॉन्ट्रैक्ट लिस्ट करना नहीं है। उन्हें यह भी दिखाना होगा कि ग्रोथ के साथ-साथ भरोसेमंद निगरानी, हितों के टकराव पर नियंत्रण और जानकारी के गलत इस्तेमाल से बचाव के उपाय भी किए जा रहे हैं।
भविष्यवाणी बाजार अब एक ज़्यादा परिपक्व दौर में प्रवेश कर रहे हैं। उनकी अहमियत सामूहिक उम्मीदों को कीमतों में बदलने में हो सकती है, लेकिन उनकी लंबी अवधि की विश्वसनीयता इस बात पर निर्भर करेगी कि क्या वे बाज़ार को उन लोगों से बचा सकते हैं जिनके पास ज़्यादा जानकारी है—इसलिए नहीं कि उन्होंने बेहतर अनुमान लगाया, बल्कि इसलिए कि उनके काम की वजह से उन्हें अनुचित बढ़त मिली।
यह लेख सबसे पहले 13 जुलाई 2026 को इटैलियन SiGMA न्यूज़ पेज पर प्रकाशित हुआ था।
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