MiCAR и новая география крипторынка Италии: как регулирование перекроило отрасль
Европейский регламент MiCAR (EU 2023/1114) стал для Италии не просто очередным обновлением нормативной базы. С момента вступления в силу он радикально изменил саму архитектуру рынка криптоактивов: сузил его границы, пересобрал правила доступа и запустил масштабную структурную трансформацию. Результат уже очевиден — резкое и стремительное сокращение числа активных участников, которое выходит далеко за рамки обычной рыночной консолидации.
Переход от простой регистрации к системе полноценной авторизации стал настоящей сменой парадигмы. MiCAR не ограничился повышением требований — он фактически заново определил условия входа на рынок. Новые правила предполагают строгие требования к капиталу, внутренней организации и корпоративному управлению, сопоставимые с теми, что применяются к традиционным финансовым институтам. В этих условиях отбор участников оказался не постепенным, а жестким и регуляторно обусловленным.
От количественного роста — к резкому сжатию
По состоянию на 30 декабря 2025 года — крайнюю дату подачи заявок на авторизацию в качестве поставщиков услуг в сфере криптоактивов (CASP) — итальянский крипторынок уже заметно сократился. Еще в конце июня 2025 года в реестре поставщиков услуг виртуальных активов (VASP) числилось 138 компаний. Сегодня, по данным реестра OAM, формально продолжать деятельность могут лишь чуть более 30 организаций.
При этом речь идет лишь о временном допуске. Такая «авторизация» носит переходный характер, действует только до 30 июня 2026 года и возможна исключительно при условии своевременной подачи заявки в рамках MiCAR. Это не полноценная лицензия, а временная мера, призванная облегчить переход к общеевропейской модели регулирования.
Столь резкое сокращение нельзя объяснить слияниями, поглощениями или естественными рыночными циклами. Оно напрямую связано со вступлением MiCAR в силу, который заменил прежний национальный режим с минимальными административными требованиями. Многие компании, несмотря на формальную регистрацию, оказались не готовы к сложной и ресурсоемкой процедуре лицензирования.
Регуляторный отбор, а не спад рынка
Происходящее — не рыночный кризис, а вынужденная селекция, запущенная регулированием. MiCAR поставил участников перед жестким выбором: либо пройти путь авторизации CASP, либо покинуть регулируемое пространство. Для многих уход стал не стратегическим решением, а неизбежным итогом — из-за отсутствия базовой организационной и управленческой инфраструктуры, необходимой для работы в условиях гармонизированного надзора.
Новый европейский режим лишь выявил слабые места, которые существовали и раньше. Итальянский крипторынок выглядел внушительным по числу участников, но оставался уязвимым с точки зрения нормативной зрелости. Старые правила позволяли работать компаниям, которые формально соответствовали требованиям, но по своей структуре были далеки от стандартов, применяемых в классическом финансовом секторе.
В реестре ESMA — ни одной итальянской лицензии
Наиболее тревожная картина складывается на уровне ЕС. В официальном реестре авторизованных CASP, который ведет ESMA, на данный момент нет ни одного оператора под надзором итальянских регуляторов — Consob или Банка Италии. Из более чем 130 лицензированных компаний в разных странах ЕС Италия пока не представлена вовсе.
Другие юрисдикции продвинулись заметно быстрее. Германия, Франция, Нидерланды, Испания, Австрия, Мальта, Кипр и Ирландия уже выдали лицензии MiCAR, сформировав первое ядро полностью авторизованных игроков. В Италии же рынок продолжает функционировать исключительно за счет переходного режима.
Причем проблема касается не только местных компаний. Ряд крупных международных игроков, несмотря на публичные заявления о прохождении лицензирования, также пока отсутствуют в реестре ESMA. В результате общая ситуация остается неопределенной, а возможность непрерывной работы после июня 2026 года — под вопросом.
Переходный режим — не защита
Здесь важно внести ясность: присутствие в реестре OAM не означает авторизацию по MiCAR. Это временное послабление, а не лицензия. После окончания переходного периода работа без разрешения будет означать реальный риск признания деятельности незаконной — с соответствующими санкциями и юридическими последствиями.
Риски затрагивают не только компании, но и их клиентов. Пользователи и инвесторы, взаимодействующие с неавторизованными провайдерами, лишаются механизмов защиты, предусмотренных MiCAR, а значит — сталкиваются с более слабыми правовыми гарантиями в случае споров или дефолта посредника.
Рынок, сформированный регулированием
В итоге мы видим трансформацию, навязанную регулятором, а не эволюцию через постепенную адаптацию. MiCAR перекроил рынок, сократил его периметр, повысил стандарты комплаенса и четко обозначил круг тех, кто способен продолжать работу. В среднесрочной перспективе это может стать конкурентным преимуществом для хорошо структурированных компаний и традиционных финансовых институтов, выходящих в криптосектор.
Но в краткосрочной перспективе факт остается фактом: итальянский крипторынок сократился со 138 участников до немногим более 30 — без единой выданной национальной лицензии. Процесс стабилизации еще далек от завершения, и границы рынка, вероятно, будут сужаться и дальше.
Статья впервые опубликована на итальянском языке 7 января 2026 года.
Читайте главные новости индустрии iGaming и еженедельный дайджест от SiGMA. Будьте в курсе событий и пользуйтесь специальными предложениями для подписчиков нашей email-рассылки. Подписывайтесь по ссылке.
